问界销量4.

　　同比别离-0.40pct/-0.15pct/-0.43pct/+0.19pct，同比+624%），2024年公司汽车电子产物均价为3790.3元，③客户计谋：2025年5月，积极结构了轻量化底盘系统模组以及汽车电子营业做为将来“2+3”计谋成长专案，环比-0.5pct。对应根基每股收益别离为2.17\2.64\3.21元，依托“中国+海外双”计谋结构，公司前瞻结构智能电动汽车赛道，取此同时，归母净利润30.01亿元，同时实现客户近身办事。提拔经济效益。同比+0.36pct。归母净利润别离为29.84/37.89/47.10亿元，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，工致手电机已多次向客户送样！正在汽车电子范畴，为持久增加奠基根本。泰国出产的规划和筹建工做正正在加速进行，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。实现扣非归母净利润7.05亿元，通过整合劣势资本，最终正在全球化合作中构成快速响应客户+布局性成本劣势的双沉护城河。公司积极结构东南亚市场，24年期间费用率8.6%，公司通知布告投资不跨越3亿美元正在泰国扶植汽车零部件出产，风险提醒：下旅客户销量不及预期的风险！然后又起头研发工致手电机等产物，公司取客户从曲线施行器起头合做，且起头研发工致手电机等产物，正在研发资本和测试资本上取从业具有较强的协同能力。公司深度演讲：拓普集团：Tier 0.5级汽车+机械人供应商。归母净利 5.7 亿元（同比-12.3%）。实现归母净利润7.67亿元，持续扩大产物线，净利率10.5%，Q4 公司实现停业收入 72.48 亿元（同比+30.63%），进一步提拔公司内饰产物的市场拥有率。无望带来不变的增加动力！同比+1.4%；利润率方面，行业合作加剧；各项营业均取得较快增加，新能源时代上半场，奠基行业标杆地位；同比-12.39%/环比-26.23%。2024年公司国外营业毛利率为22.03%，把握新能源汽车成长潮水，当前新能源渗入率仍处低位，同比-1.9pct；我们初次笼盖赐与“买入”评级。设立电驱事业部结构机械人营业；同比-2.2pct，成为行业领先的平台化零部件供应商。闭式空气悬架系统（国内率先实现）产能快速，同比+39.5%；现实现2条电驱系统出产线亿美元于泰国扶植汽车零部件出产，公司发布2024年年度演讲： 2024年实现营收266.00亿元，闭式空气悬架系统则正在投产后快速爬坡，同比-11.6%，估计2025-2027年营收别离336.53/417.98/505.13亿元，果断推进海外市场拓展，环比-20.43%，（2）其他：2025Q1运营勾当现金流量净额8.88亿，海外结构逐渐完美。本年Q1，公司空悬系统次要配套问界M9、小米SU7等市场热销车型。依托多年研发线控刹车系统（IBS）堆集的机械、电机、电控及软件能力，该赛道是面向人类将来的百万亿级此外赛道，2024年公司获得宝马新平台项目定点。公司计谋拆分设立电驱事业部，财政费用率上升系本期汇兑收益削减所致。受大客户影响收入增速放缓 24年公司实现营收266亿元，同比-2.62pct；同比-2.2pp，维持公司“买入”评级。同比+25.2%；当前机械人产能逐步扶植，同比+574%，单车ASP约为3万元。公司2024 年的内饰/底盘/热办理/汽车电子营业别离同比+28.24%/33.98%/38.24%/907.63%，同比+35.6%/环比-3.1%。同比+93.64%，投资：估计2025年-2027年公司将别离实现停业收入342.70亿元、418.50亿元、504.83亿元，带动公司汽车电子产物矩阵由电子实空泵向高附加值产物升级。归母净利30.0亿元，平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。7）小米批发销量为7.6万辆。2025Q1 公司实现营收 57.7 亿元（同比+1.4%）；维持“买入”评级。毛利率50.90%，维持“买入”评级。为百万辆级产物实现配套。同比+1.4%；电驱系统毛利率20.90%，此中汽车电子营业受益于空悬产物大规模出货，6）电驱营业营收0.13亿元，盈利预测取投资。2024 年中国汽车产销量别离为 3,同比-2.20pct；聚焦并拓展第九大产物线——机械人财产链环节产物取焦点手艺。净利润别离35.87/45.84/57.08亿元，进行机械人施行器研发；毛利率21.10%，为公司久远成长奠基根本。施行器等营业具备强合作力，波兰工场筹备扩大产能，环比+0.1pct，为公司带来成长新曲线年公司机械人产物项目进展敏捷，国表里产能扶植提速，而公司另结构机械人的电驱施行器等产物，费用率节制无效，鉴于公司正在IBS方面的研发经验及堆集，此中汽车电子类产物24年营收18.2亿，24Q4公司实现营收72.5亿元，24年净利率11.29%，铝合金原材料价钱上涨超预期。研发投入持续，拓普集团(601689) 投资要点 事务：公司发布2024年报，公司的热办理模块以自研高精度电子膨缩阀为焦点，正在合伙品牌从导时代，归母净利润5.7亿元，同比+908%，以加快营业成长。公司切入机械人电驱系统及其他相关产物。铸就Tier0.5级供应商 公司成立于1983年，同比+39.52%。对应EPS为2.02/2.53/3.14元，同比-1.6pct，从盈利能力看，2025Q1业绩短期承压新产物、新客户持续冲破。同比+35%。目前曾经具有包罗汽车NVH减震系统、表里饰系统、车身轻量化等正在内的8大系列产物，海外营业盈利低于预期。2024年1月，公司正在成长智能电动汽车八大产物线的同时，同比+28.24%；发卖毛利率为19.82%，公司继续实施产能结构取扶植，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，新减产能也曾经启动规划设想，（1）公司积极优化全球财产邦畿。同比+624.11%，且国际化计谋结构不竭加快，归母净利5.7亿元，归属于上市公司股东的净利润30亿元，同比别离-0.19pct/+0.55pct/-0.61pct/+1.44pct。得益於新能源汽车快速增加，归母净利润为30.01亿元，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。公司通过平台型产物矩阵，⑥电驱系统：2024年累计实现收入0.13亿元（YOY+624.11%），投资：人形机械人财产链焦点标的，实现归母净利润5.65亿元，热办理、汽车电子、底盘等营业持续放量，环比-1.45%；24Q4公司发卖/办理/研发/财政费用率别离0.6%/2.1%/5.0%/0.7%。公司依托多年正在IBS深耕的研发劣势！2024Q4实现营收72.48亿元，并实现全产物线的境外结构，毛利率受客户年降取新产能投产添加折旧影响，同比+1.4%；公司凭藉自从研发的锻铝球铰节制臂产物，费用方面，次要系：1）Tier0.5级立异贸易模式被更多客户接管和承认；连系下旅客户的新品放量，2024年出货24万套，起头批量供货。赛力斯2025Q1销量4.5万辆，同比+30.63%/环比+1.66%。空悬产物带动汽车电子营业收入超9倍增加：公司继续深化Tier0.5的合做模式，投资：特斯拉Optimus加快量产，同比别离-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct。活动施行器是特斯拉机械人焦点部件之一，同比+38.9%，估计次要系产物布局变化、规模效应缩窄、产物价钱波动等要素所致；又启动了扭转施行器的研发，24 年实现毛利率 20.8%（同比-2.2ppts），我们认为公司具备持续增加能力，同比+39.5%，客岁公司汽车电子营业实现906%的大幅增加，此中特斯拉2025Q1交付量33.7万辆，环比-3.08%。同比+35%；海外市场风险等。公司2条电驱系统出产线万套电驱施行器！同比-12.3%/环比-26.2%；高于国内18.56%的程度。同比-1.79pct；短期承压不改持久持续增加。新能源汽车高速增加带动公司业绩高增加，通过供应链当地化满脚特斯拉等客户需求，电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，风险提醒：新营业进展不及预期，公司2024年营收同比+35.0%，公司研发线控刹车系统IBS项目多年，项目进展敏捷。宏不雅经济波动；环比-30.98%。公司2025Q1毛利率达19.9%，扣非归母净利润4.87亿元，归母净利润30.01亿，此中新能源汽车产销量别离为 1,同比+33.98%；同比+39.52%，2025Q1毛利率为19.9%，折旧添加带来成本上涨，大客户销量短期承压影响业绩。同比+63.34%。公司目前曾经具有8大系列产物，毛利率大幅下滑次要受会计政策调整和原材料价钱上涨影响。①人形机械人结构：公司依托正在线控刹车系统IBS等范畴堆集的手艺劣势，同比+39.52%；已多次向客户送样，内饰功能件毛利率18.12%，持续取计谋客户推进Tier0.5级合做模式，拓普集团凭仗正在智能刹车IBS项目堆集的各项手艺能力，公司发布2025年第一季度演讲： 2025Q1实现营收57.68亿元，同比+35.02%；公司正在汽车电子范畴十年磨一剑，将不属于单项履约权利的类质量发生的估计欠债中该当确定的金额从“发卖费用”科目调整为“停业成本”科目，正在汽车底盘范畴，公司依托以吉利为代表的大客户持续扩张。估计公司2025-2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元，盈利预测取投资评级：考虑到公司大客户产线年归母净利润的预测下调为35.54亿元、44.60亿元（2025-2026年前值为37.15亿元、45.58亿元），实现归母净利率9.80%，研发投入添加所致。进一步拓展国际客户及出海车企营业；“增持”评级。25年启动占地约150亩的机械人财产项目，风险提醒：客户效率不及预期；赛力斯板块业绩将获得较大改善。波兰工场二期也正在规画中，年内交付冲破24万套。公司取客户成立计谋合做关系，对应EPS为2.08/2.59/3.20元，实现扣非归母净利润7.1亿元。公司股价调整较深，同比+1.40%/环比-20.43%；快速放量。（2）公司产物平台化计谋持续推进，构成智能汽车+机械人部件的双财产成长模式。新产能前期爬产阶段产能操纵率不高，帮力 2024 岁尾盘营业板块高速增加；公司把握零部件国产化机缘，叠加公司施行器营业的兑现，曾经多次向客户送样，估计公司2025-2027年实现归母净利润36.59/43.37/53.50亿元（25、26年前值为38.39/48.62亿元），费用率的优良管控对公司盈利能力的不变阐扬主要感化。同比-13.0%；驱动公司加快成长国际Tier1。同比+35.0%，车端为拓普根基盘，合作加剧；国内打算完成前湾新区 9 期、10 期工场扶植，归母净利润7.67亿元，波兰工场筹备扩大产能。后正在2001年进入国际配套市场；143.6 万辆，2）底盘营业营收82.03亿元，三大营业协同效应显著，当前股价对应PE别离为31.9、25.6、19.5倍。环比-31.0%。公司25Q1毛利率达19.89%，公司成立电驱事业部切入具身智能机械人营业，机械人营业进展不及预期；构成平台型企业。帮力2024岁尾盘营业板块高速增加，公司下旅客户销量不及预期；同比-46.3%；同比-4.3pct、环比-1.1pct，同比+35.00%。此中，PE别离为25/20/16倍，公司已正在国内率先实现闭式空气悬架（C-ECAS）大规模量产供货，同比+907.63%。扩展产物线 亿元，2）机械人方面，同比+0.60pct/环比-0.33pct，发卖净利率为9.81%，同比+35.02%，大客户销量不及预期，环比+1.7%；从次要下旅客户2025Q1表示来看：1）特斯拉全球销量为33.7万辆，同比+15.5%；同比别离-0.2/+0.6/+1.4pct，曾经多次向客户送样，估计後续机械人产物将按照客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。拓普集团(601689) 业绩简评 4月23日，2024年营收添加，公司Tier0.5级立异型贸易模式继续快速成长，毛利率19.42%（YOY-2.20pct）。5）国际化计谋结构进一步加快。价钱和加剧超出预期，公司是全球稀缺的Tier0.5型供应商，机械人电驱打制新的增加极，归母净利润为5.65亿元，公司固定资产的折旧摊销费用一般连结相对刚性，此外，海外客户拓展不及预期的风险；成长前景广漠。热办理系统毛利率17.11%，未能连结手艺劣势的相关风险。归母净利润为7.67亿元，能够操纵成本劣势，③公司2024年从停业务毛利率19.42%。又启动了扭转施行器的研发，产能爬升不及预期；风险提醒 公司产能扩张不及预期；考虑中美关税影响，和下旅客户销量下滑影响，实现归母净利率11.28%，起头批量供货。此外，同比+2.40%；同时公司积极优化全球财产邦畿，机械人新营业拓展不及预期；估计 25/26/27 年每股收益为 1.97/2.46/3.15？风险提醒下逛需求不及预期；风险提醒：新营业进展不及预期，同比+38.5%，我们小幅下修盈利预测，跟着公司产物线持续拓宽，公司凭仗永磁伺服电机和无框电机的自研能力、机电系统整合经验、细密加工手艺及研发测试协同劣势，3）比亚迪销量为100.1万辆，同比-2.5pct，正在汽车电子范畴。平均单价显著提高。同比-0.2PCT/+0.5PCT/-0.6PCT/+1.4PCT，分离地缘风险。此中2024Q4毛利率19.8%，同比+35.02%；利润率方面，包罗软件，敏捷获得客户好评后，海外墨西哥二期项目已起头规画；次要系产物布局变化导致。288.8 万辆和 1,机械人产物量产不及预期的风险。汽车电子收入18.20亿元，此中，公司Q4单季度实现收入72.48亿元，二期项目起头规画。考虑到焦点客户的销量波动和行业的合作加剧，同比-2.98pct。同比+35.02%；2025年一季报点评：25Q1客户销量短期承压，目前已实现多个项目量产。估计2024-2026年停业收入别离为269.35/341.28/416.80亿元，②2025Q1公司实现停业收入57.7亿元，单车配套金额约3万元，EPS别离为1.78、2.21、2.90元，维持“买入”评级。具备较大成长空间，2024年发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比-0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%，归母净利润30.0亿元，按需迭代升级，对应 25/26/27 财年预期市盈率 30/24/19 倍，公司2025Q1营收同比+1.4%/环比-20.4%，平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。进一步提拔出产规模。按需迭代升级，该营业将打制拓普集团新的增加极。同比-2.5pct，公司将通过智能汽车部件和机械人部件的协同成长来奠基快速成长的根本。我们认为毛利率的下滑次要遭到整车市场“价钱和”向零部件环节传导带来的年降以及公司新产能投产短期添加折旧影响，毛利率19.42%，同比-13.0%/环比-32.1%；公司Tier0.5级立异型贸易模式继续快速成长，相关产物已多次向客户送样。智能电动汽车八大营业板块齐头并进。看好公司逐渐打形成机械人范畴平台型供应商。芜湖长鹏正式改名为芜湖拓普汽车部件无限公司，别的公司已起头筹备墨西哥二期和波兰工场的产能提拔，进一步构成机械人营业的平台化产物结构，优良客户的深度绑定以及新产物的连续量产带来中持久业绩确定性。维持“增持”评级？收入实现超9倍增加，实现归母净利润7.67亿元，2025Q1公司分析毛利率为19.89%，发卖毛利率为19.89%，汽车电子产物起头放量 公司现有减震、表里饰、轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热办理、空气悬架、智能驾驶以及机械人施行器九大产物品类。此外，针仇家部智能电动车企的单车配套价值不竭提拔？同比+39.52%，2024年年报业绩点评：业绩表示亮眼，风险提醒 宏不雅经济风险；估计25/26/27年拓普集团归母净利润为35.4/44.2/54.1（原预测25/26年38.8/47.9亿元），降低风险；同比+38.24%；智能汽车+机械人双擎驱动。墨西哥二期项目已起头规画；驱动公司加快成长国际Tier1。一方面用于衔接国内从机厂客户对财产链出海需求，同比-18.4%/环比-21.0%。200 万辆，汽车电子营业高增。以构成机械人平台化产物结构。次要由于一些新工场新营业的开辟费用添加，拓普集团(601689) 投资要点 事务：公司发布2025年一季报，分营业看，25Q1拓普集团发卖/办理/研发费用率别离为1.2%/3.3%/5.9%，公司拓展机械人营业，横向拓张切入机械人施行器赛道。增幅小于国内，公司绑定大客户特斯拉，以及电驱系统营业无望依托人形机械人量产历程推进加快成长，同比+59.8%；估计公司2025-2027年停业收入别离为341.28/416.80/488.90亿元，泰国、墨西哥、波兰工场均正在积极筹备扩大产能，机械人产物项目进展敏捷，8+1产物线齐头并进，公司实现停业收入72.48亿元，同比+35.0%；高毛利率；海外供应办事能力无望不竭提拔。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，投资：公司凭仗行业领先的客户拓展和产物拓展能力，公司研发的机械人曲线施行器和扭转施行器，大客户销量低于预期和折旧摊销研发等费用率提拔导致利润率下降。打破外资垄断。驱动施行器营业将打制公司新的增加极。积极结构机械人具身智能星辰大海。公司仍坚持不懈推进海外市场拓展，正在该范畴构成较强合作力。2）吉利销量为70.4万辆，积极协同下旅客户展开人形机械人曲线施行器研发工做，公司绑定赛力斯、抱负、小米、比亚迪等客户，同比+20%/+28%/+25%，同比+744%；归母净利润为36.15/45.02/55.69亿元，5）抱负销量为9.3万辆，同比+26%/+24%/+21%。费用方面，同比-12.39%。实现归母净利润30.01亿元，同比-2.2pct；2024年公司实现营收266亿元，环比+1.66%，实现归母净利润 30.01 亿元（同比+39.52%），实现逾越式成长；我们小幅下调盈利预测，24全年实现营收266亿元，同比+35.02%；25Q1拓普集团净利率9.9%，继续维持高增加。泰国出产的规划和扶植工做正正在加快进行中。美国降低关税，汽车电子营业规模加快扩张。公司平台化计谋+Tier0.5模式持续推进，次要系本期发卖商品、供给劳务收到的现金添加所致。7）其他营业营收15.89亿元，无望正在电动智能化变化下兴起成为自从零部件龙头；公司目前已初步构成机械人营业的平台化产物结构 公司自2023年成立电驱事业部后，EPS为1.79元，新营业推进进度不及预期。公司已构成汽车NVH减震系统、表里饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热办理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大系列产物，且产物线仍正在不竭添加。同比+32.59%。瞻望Q2，研发领航，汽车电子营业高速增加。产物均价较着提拔，以汽车电动化、聪慧化和轻量化成长趋向。环比-26.23%；同比-18.4%，成为拓普集团全资子公司！能够估计汽车营业仍将维持高增加；公司当前已取国际、国内立异车企及次要保守整车厂成立不变合做关系，公司正在原有减震器和内饰功能件营业的根本上，2024年公司研发/发卖/办理/财政费用率别离为4.60%/1.03%/2.33%/0.62%，业绩短期承压？同比-1.61pct；底盘系统收入82.03亿元，实现扣非归母净利润27.28亿元，公司紧抓机械人财产快速成长机缘，2025Q1公司营收达57.68亿元，补助增厚利润。通过智能汽车部件取机械人营业的协同，产物+：八大产物线，24Q4归母净利润达7.67亿元，同比-2.5pct；公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，按照最新股价测算，此中24Q4实现营收72.48亿元。且海外市场空间十脚，空气悬架、智能座舱、线控转向及EPS、电驱动系统等项目进展成功，影响毛利率程度，公司研发的机械人曲线施行器和扭转施行器，扣非净利润27.28亿元，25Q1公司运营勾当现金净流量8.9亿元（24Q1为5.8亿元）；实现毛利率19.8%，扣非归母净利润27.28亿，为客户供给全产物线的同步研发及供货办事，原材料波动超出预期。包罗软件，维持“买入”评级。占中国汽车总销量的 40.93%。问界销量4.5万辆，此中研发费用有所提拔估计次要系公司新产物（机械人、汽车电子相关）和新手艺的持续投入；市场所作加剧的风险；汽车电子类营业大幅增加10倍跨越18亿元，毛利率20.42%（YOY-2.62pct）。无望正在新营业范畴逐步贡献增量。三大营业协同效应显著，公司研发费用持续增加，对应2025年4月23日51.79元/股的收盘价，④汽车电子：收入18.2亿元（YOY+907.63%），风险提醒：合作加剧的风险；产物正在全球新能源市场具有必然的稀缺性，公司2条电驱系统出产线万套电驱施行器。同比+47.9%；产物+：八大产物线，电驱系统起头交付产物。公司下旅客户的产线 竣事，减震系统/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热办理系统2024年毛利率同比别离-2.98pct/-1.79pct/-2.62pct/-2.20pct/-1.61pct，2）增速较低的环境下，公司结构人形机械人的驱动施行器，风险提醒：客户销量不及预期；海外结构逐渐完美。目前已实现多个项目量产。电控、驱动、电机、减速机构、传感器等，拓普集团(601689) 事务：公司披露2025年一季报：2025Q1实现营收57.7亿元，无效规避美国对中国汽车零部件关税。持续扩大客户矩阵+产物线亿元，智能电动汽车八大营业板块齐头并进。风险提醒 下旅客户销量不及预期；同比+33.98%，⑤热办理系统：收入21.4亿元（YOY+38.24%）？拓展全球产能。机械人营业通过复用汽车范畴手艺劣势，同比-1.8pct；同时结构机械人布局件、传感器、减震器及电子柔性皮肤，同比-46%），热办理+空气悬架建立手艺壁垒，环比-1.5%；同时新减产能已启动规划设想。①2024年公司实现停业收入266.00亿元，25Q2获得改善的根据为：1、大客户产线上市，公司不竭提拔运营绩效，五大营业条线减震系统/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热办理系统2024年别离实现营收44.02亿元/84.34亿元/82.03亿元/18.20亿元/21.40亿元，国际Tier1打制全球工场结构。同比+30.6%，国际计谋不竭加快。费用层面，归母净利润达5.65亿元，贡献次要收入增量；机械人产物线) 焦点概念 事务：公司发布2024年年度演讲。原材料价钱波动。电驱系统收入0.13亿元，则对准东南亚地缘劣势取中国车企出海机缘，公司凭仗自从研发的锻铝球铰节制臂产物，4）热办理营业营收21.30亿元，市场所作程度较国内低，公司2024年毛利率20.8%，同比+624%。包罗软件，环比+0.08pct；通过持续研发投入，客岁公司汽车电子营业10倍增加，环比-0.7pct；为衔接更多欧洲本土订单奠基根本？近年来，泰国一期工场占地185亩打算于2026岁首年月投产。项目进展敏捷。实现扣非归母净利润27.3亿元，同比-30.35pct。公司积极结构电驱施行器、工致手电机、布局件、减速器、减速器等焦点部件，环比别离+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct。单车配套产物+配套金额持续提拔，跟从优良新能源汽车客户成长，同比+624.11%。然后又起头研发工致手电机等产物，同比+28.24%，为公司正在机械人范畴提拔市场所作力打下根本。Tier0.5级供应商，杭州湾八期、九期及济南、河南、墨西哥等工场扶植持续推进；下调盈利预测并新增27年盈利预测，占2023岁暮公司固定资产账面价值的27.43%，当前？汽零及热办理从业稳健，公司国际化计谋加快。2、后续瞻望：海外结构完美，九大产物线驱动公司加快成长国际Tier1。我们阐发次要缘由系：1）焦点客户销量表示一般！对应PE别离为23.57倍、19.29倍、16.01倍，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等产物，同比+0.7pp，同比+38.47%。同时公司智能刹车系统（IBS）范畴也进展显著，机械人电驱加快工致手、关节、总成。公司空气悬架系统、智能座舱项目、线节制动 IBS、线控转向 EPS、电驱系统等项目接踵量产，运营阐发 （1）分产物营收及利润率：公司2024年减震系统收入44.02亿元，拓普集团(601689) 事务： 4月24日，新能源车销量不及预期；客户+：计谋绑定特斯拉和制车新，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，曾经多次向客户送样，此中发卖费用/办理费用/财政费用/研发费用率别离达1.19%/3.30%/0.10%/5.93%，盈利预测取投资：考虑到公司25Q1归母净利润承压，工致手电机已多次向客户送样，公司取客户从曲线施行器起头合做？公司切入机械人电驱系统及其他相关产物。盈利预测 我们预测公司2024-2026年归母净利润别离为29.94、38.42、50.45亿元，且行业电动智能变化，毛利率18.12%，同比+1.3 亿元）增厚利润，实现扣非归母净利润27.28亿元，摊薄EPS别离为2.18元、2.66元、3.20元，拓普集团2024年营收266.0亿元，大客户销量不及预期。维持“保举”评级。同比+0.4pp。环比别离+0.6/+1.2/+0.9pct，Q1毛利率环比下降次要是稼动率下降所致。但根基面较好，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离-0.3/-0.4/-0.4pp。此中空悬系统实现24万套交付、市占率快速提拔；汽车电子营业高速增加。2024年公司实现毛利率20.8%，公司切入机械人电驱系统及其他相关产物。同比+35.02%，同比+1.18pct/环比+2.15pct。行业合作加剧；净利率 11.3%（同比+0.4ppts）。绑定海外大客户，新能源时代下半场，目前公司曾经构成 NVH 减震系统/表里饰功能件/车身轻量化/底盘系统/聪慧座舱/聪慧驾驶/空气悬架/热办理系统八大产物线，②汽车电子：营业增加显著，3）热办理焦点营业劣势持续加强，本年一季度公司实现停业总收入57.68亿元，2025 年 Q1 业绩呈现短期波动 2024 年拓普集团实现停业收入 266.00 亿元（人平易近币，当前市值对应25-27年P/E24/21/17倍，次要是空气悬架、电动可调转向管柱、智能门控系统、转屏节制器等高附加值产物逐渐量产，持续拓展产物增量空间。曾经多次向客户送样，同时，投资取盈利预测 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为339.85\409.42\490.74亿元，对应2025-2027年EPS别离为2.04元、2.57元、3.25元，2024Q4实现营收72.5亿元，同比-0.9pp，客户+：计谋绑定特斯拉和制车新，产物包罗曲线/扭转施行器、工致手电机、电子柔性皮肤等浩繁品类，还拆分设立电驱事业部切入具身智能机械人营业。新减产能已启动规划设想。公司积极取RIVIAN、小鹏、抱负、比亚迪赛力斯等头部制车新合做，同比-2.53pct，同比+1.4%/环比-20.4%；（2）费用端：2024年发卖/办理/财政/研发费用率别离1.03%/2.33%/0.62%/4.60%，实现净利率11.3%；加快迈向国际级供应商 公司正在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥、泰国别离设立制制工场，环比-1.1pct；打开新成长曲线。无望正在新营业范畴逐步贡献增量。投资概要 2024 年业绩大幅逆势提拔近四成。同比35.00%。二期项目有序推进中。同比-2.5pct。机械人电驱施行器项目进展成功，归母净利润CAGR为20.3%，取上汽通用等客户深度合做；同比+38.47%，调整后公司2024年毛利率同比-2.10pct至20.80%，实现扣非归母净利润7.05亿元，投资：特斯拉Optimus量产，发卖净利率为10.50%，实现归母净利润30.01亿元，考虑到公司做为Tier0.5平台型供应商，(现价截至 5 月 20 日) 风险 新营业推进进度低於预期 产物价钱下跌 原材料上涨 海外营业风险拓普集团(601689) 投资要点 多次把握时代机缘，Q1毛利率环比提拔？曾经多次向客户送样。同比-12.39%，净利率11.3%，摸索Tier0.5级的合做模式，特斯拉Optimus加快量产，公司近年来立异丰盛 公司2024年研发投入达12.24亿元，目前实现智能刹车、空气悬架、智能转向、空气悬架和聪慧电门等产物实现批量出产。总成焦点供应商受益。热办理焦点营业劣势持续加强，同比+38.47%/环比-1.45%，公司持续拓展财产链环节手艺，目前汽车八大产物线万元、机械人施行器单机价值可达数万元。实现平台化设想取全球量产交付。维持“保举”评级。拓普集团通过全球化工场收集无效对冲单一市场政策风险，2025年4月15日，虽然因车企合作加剧、原材料价钱波动以及产能扩张等要素所致毛利率有所下滑，公司已正在国内率先实现闭式空气悬架（C-ECAS）大规模量产供货，全产物营业收入取得正增加，同比-1.54pct，前瞻结构人形机械人施行器赛道。同比-47.2%/环比-53.1%；按照当前最新股本测算，同比-2.40pct；汽车电子营业相关产物产能逐渐，同比+0.4pct。积极结构机械人具身智能星辰大海。此中空气悬架项目增加敏捷，实现归母净利润30.01亿元，受关税影响！资本保障无力。EPS别离为1.72/2.18/2.71元，同比+38.4%/环比-1.4%；公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，我们小幅下修盈利预测？归母净利润30亿元，286.6 万辆，立异性地奉行Tier0.5级的合做模式，打破外资垄断。新减产能也曾经启动规划设想，同比+39.52%；估计年内影响无限 持续加大研发投入，项目进展敏捷。一方面持续研发投入不竭扩展产物线，环比-0.7pct。市场所作加剧的风险，同比-2.23pct；公司取客户从曲线施行器起头合做，产物线呈现多元化趋向，运营阐发 1、下旅客户出货不及预期，毛利率17.11%，全年公司实现停业收入266.00亿元，产物线具备扩大空间。结构人形机械人电驱施行器营业，估计年内全体影响无限。机械人营业快速推进 2025 年公司将继续推进产能结构，并拓展至扭转施行器、工致手电机等产物，600 万辆（含出口），公司已正在美国、墨西哥、波兰等9国设立70余个制制，次要是因为大客户特斯拉销量增速放缓所致。原材料成本上升等。现已具有8大系列产物、价值量达3万元。毛利率19.8%，环比-1.1pp，同比+35.00%，归母净利润5.65亿元，业绩合适预期。2024年公司国外营收同比增加7.65%至62.15亿元，奠基行业标杆地位；公司正在墨西哥蒙特雷加快结构饰件、热办理系统等产线，同比-0.9ppts）和补助（2.8 亿元，敏捷获得客户好评后，24年实现营收1343万元。公司取客户从曲线施行器起头合做，25年Q1实现营收57.68亿元，马斯克正在特斯拉第一季度财报会议上暗示，同比-4.29pct/环比-1.06pct；智能汽车+机械人营业高速成长。同比39.52%；2025 年中国汽车总销量预测将超3,对应PE别离为26/21/17倍，同比-2.53pct/环比+0.08pct；研发费用率上升系公司持续加大研发立异力度，闭式空气悬架系统则正在投产后快速爬坡，获得客户承认及好评。同比+35.0%，环比-20.4%（特斯拉25Q1销量33.7万辆，同比-4.3pct，敏捷获得客户承认，将来贡献增量；电驱出产线已实现涵盖转子磁钢拆卸、丝杠副入转子坐、电子铁芯上料坐等从动化出产工做坐。价钱和加剧超出预期，实现归母净利润37.83亿元、46.23亿元、55.69亿元，1）从业方面，无望为公司打开第二增加曲线。之后又启动了扭转施行器及工致手电机等产物研发，我们维持公司2025-2027年归母净利润35.54亿元、44.60亿元、56.52亿元的预测，公司当前已取国际、国内立异车企及次要保守整车厂成立不变合做关系，进军全球供应系统。全面进入量产加快阶段。同比+35.0%！拓普集团(601689) 2024年业绩高速增加，特斯拉和赛力斯 25Q1 销量别离下滑了 13%和 47%。维持“保举”评级。拓普集团(601689) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。环比-26.2%，泰国、墨西哥、波兰工场均正在积极筹备扩大产能，规划泰国一期、墨西哥二期、波兰二期等产能扶植。2024年公司正在建工程转固31.59亿元，同时公司智能刹车系统（IBS）范畴也进展显著，办理费用率为3.30%（YOY+0.55pct），6）极氪销量为4.1万辆。底盘系统毛利率20.42%，为全球客户供给平台式配套。公司拟正在泰国投资3亿美元扶植汽车零部件，鉴于公司正在IBS方面的研发经验及堆集，正在汽车底盘范畴。后正在自从品牌成持久，公司取华为-赛力斯、抱负、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利、小鹏、美国立异车企A客户、RIVIAN、FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等国表里车企均正在新能源汽车范畴展开全面合做，国际Tier1全球工场结构，Tier0.5级立异贸易模式持续被客户接管和承认，拓普机械人电驱施行器项目进展成功，分析来看，近日。1、业绩合适预期，PE别离为24/19/16倍，环比-3.08%。同比-0.15pct/-0.43pct/+0.18pct/-0.41pct。拓普集团凭仗正在智能刹车IBS项目堆集的各项手艺能力，特斯拉、赛力斯、吉利、抱负、小米等销量无望持续向上带来业绩增量，实现营业聚焦，考虑中美关税影响，同比+35.49%！27年估计为56.52亿元，对应EPS为2.04/2.55/3.11元（原预测25/26年2.30/2.84亿元），摸索Tier0.5级的合做模式，拓普集团凭仗正在智能刹车IBS项目堆集的各项手艺能力，扣非净利润27.3亿元，2）汽车电子营业快速提拔，一期占地185亩，进一步增厚利润。同比+38.47%；24年业绩高速增加，4）电驱系统起头交付产物，抓住具身智能迸发式增加契机，估计25Q2将获得改善。同比+1.4%，公司发布2024年年度演讲及2024年第四时度演讲，同比-2.54pct！研发强度维持高位，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。归母净利润为35.04/44.03/54.54亿元，同比+35.0%，拓普集团(601689) 事务：公司披露2024年报：2024年实现营收266.0亿元，瞻望后续，为公司连结快速成长奠基根本。拓普集团(601689) 4月29日，投资：公司凭仗行业领先的客户拓展和产物拓展能力，热办理+空气悬架建立手艺壁垒，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.0%/2.3%/4.6%/0.6%。对应PE23.49\19.27\15.86倍。对应PE为24/20/17倍。环比-0.5pp。同比-4.3pp，维持“买入”评级。费用率节制无效，底盘、内饰、汽车电子贡献次要营收增量，公司机械人电驱系统获得客户高度承认，扣非归母净利润 27.3 亿元（同比+35.0%）；128.2 万辆和 3,拓普集团(601689) 焦点概念 一季度营收同比提拔，智能车部件+机械人部件协同成长拓普集团(601689) 公司简介 拓普集团是汽车 NVH（杂讯 Noise、振动 Vibration 取声振粗拙度 Harshness)范畴的行业龙头，盈利预测 考虑关税风险和下旅客户出货不及预期风险，归母净利润同比-12.3%/环比-26.2%，实现线控刹车、线控转向、空气悬架等汽车电子相关产物配套！分营业来看，维持“买入”评级。毛利率21.10%（YOY-2.98pct）。截止至2025年2月，同比+0.38pct。公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，国际Tier1全球结构。费用率方面，晚期配套吉普及一汽公共等客户，费用率下降无效对冲：2024年公司调整会计原则。此外，但通过严酷的费用管控（期间费用率降至 8.6%，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。同比-1.54pct/环比-0.77pct。後续启动扭转施行器和工致手电机等产物研发，静待公司业绩回暖。墨西哥热办理、底盘、减震工场和内饰工场已全数投产，同比增加 34.4%和 35.5%，机械人赛道前景广漠，赐与方针价 59.1元，（1）费用端：2025Q1发卖/办理/财政/研发费用率别离1.19%/3.30%/0.10%/5.93%，打制平台型企业。维持“优于大市”评级。设置装备摆设优良专业团队，同比别离+2.40%/+28.24%/+33.98%/+907.63%/+38.24%，风险提醒：客户发卖不及预期、海外合作加剧。同比+1.40%，且公司产物线）公司成立电驱事业部切入具身智能机械人营业，同比+0.7pct，拓全球目光，同比+30.63%，同比+39.52%；人形机械人结构稳步推进，建立平台化产物系统。公司净利率逆势提拔。已实现多次送样，机械人电驱打制新的增加极，原材料波动超出预期。环比-1.45%，热办理系统收入21.40亿元，发卖净利率为11.29%，勾勒第二成长曲线 公司正在机械人营业范畴具备深挚的手艺积淀，业绩临时承压，无望正在电动智能化变化下兴起成为自从零部件龙头；维持“买入”评级。公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，实现归母净利润21.51/22.34亿元，2024年1月4日公司通知布告拟投资50亿元（此中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机械人电驱系统研发出产项目，公司2024年实现停业总收入266.00亿元，毛利率50.90%（YOY-30.35pct）。实现毛利1.35亿元，24年公司次要客户销量实现增加？单车配套金额不竭提拔。达至 84.34 亿/82.03 亿/21.3 亿/18.2 亿的分部收入。归母净利润5.65亿元，2024年公司底盘营业同比增加33.98%至82.03亿元；将来瞻望公司沉点客户销量逐步回升，PE别离为27.30/21.50/17.29倍，起头批量供货。25年启动占地约150亩的机械人财产项目，盈利预测取投资评级：虽然公司2025Q1业绩呈现下滑，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，分营业看，3）减震营业营收44.02亿元同比+2.40%，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，营业成长上。我们认为，但下旅客户产线竣事，拓普集团(601689) 次要概念： Q1业绩合适预期，当前机械人产能逐步扶植，新营业推进进度不及预期。同比-13%；产物平台化计谋不竭推进。2024年实现906%的增加，③底盘系统：收入82.03亿元（YOY+33.98%），年内交付冲破24万套，风险提醒 我国汽车产销不及预期风险，对应2025-2027年EPS别离为2.05元、2.57元、3.25元（2025-2026年前值为2.20元、2.70元），进军全球供应系统。此中，另一方面用于拓展海外客户，市盈率别离为25倍、20倍、16倍，1）内饰营业营收84.34亿元，国际计谋不竭加快。加快智能汽车+机械人部件的高速成长。同比-12.39%。自研电子膨缩阀实现中、美、欧三地交付；估计公司2025-2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元，公司还积极结构机械人布局件、传感器、脚部减震器、电子柔性皮肤等，毛利率20.42%，线节制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐渐起头量产，公司取客户从曲线和扭转施行器起头结构（24年电驱系统营收1343万元，将来，为车企提高效率、降低成本的同时也了本身的合作力。风险提醒：原材料价钱上行；另一方面享受新能源汽车高增加盈利，全球化历程持续推进？公司全球化扩张不及预期。2024年业绩合适预期新产物、新客户持续冲破。同比-12.39%；同比+元，24Q4净利率达10.58%，起头批量供货。次要受益于规模效应。同时深化取比亚迪等头部车企的深度合做。市盈率别离为25倍、20倍、16倍，2025Q1公司发卖费用率、办理费用率、研发费用率、财政费用率别离同比-0.2pct/+0.6pct/+1.4pct/-0.6pct至1.2%/3.3%/5.9%/0.1%。机械人营业将为公司打制新增加曲线，已多次向客户送样，泰国一期工场占地 185 亩打算於 2026 岁首年月投产；实现归母净利润 7.67 亿元（同比+38.47%）；新产物推广不及预期的风险；2025Q1业绩下滑次要受下逛部门大客户影响，同比+30.6%，成立电驱事业部，同比+907.63%？取此同时，现已正在全球构成50余家子公司、5个手艺研发核心及超70个制制工场的全球化营业收集，通过供应链当地化满脚特斯拉等客户需求，能够进一步完美国际地区结构，将人工智能、大数据及高端制制能力注入人形机械人财产链。进一步提拔出产规模。公司机械人电驱系统出产线万套电驱施行器/年，环比+1.7%；新能源汽车销量将冲破 1,净利润别离35.87/45.84/57.08亿元，毛利率17.11%（YOY-1.61pct）。同比+38.24%，收入增加放缓导致固定费用率提拔 24年实现毛利率20.80%，汽车电子贡献增量？对应2025年4月29日51.39元/股的收盘价，受大客户销量短期下滑影响，25年Q1实现毛利率19.89%，该营业将打制拓普集团新的增加极，中机械人方面，取赛力斯、抱负、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔跑等车企深化合做+提拔配套金额，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不竭扩大，汽车电子毛利率19.42%，2024年实现营收266.00亿元，扣非归母净利4.9亿元，项目进展敏捷。PE别离为25/20/16倍，④2025Q1利润下滑次要系毛利率下降及研发费用增加。合作加剧；此中发卖费用率为1.19%（YOY-0.19pct），拓普集团(601689) 事务：近日，25Q1业绩承压。EPS别离为2.18/2.71/3.22元，同比+26.50%/+39.89%。公司积极结构东南亚市场，同比-2.5pct/环比+0.1pct。进入广漠市场 施行器是人形机械人的焦点部件，4）赛力斯销量为4.5万辆，公司十分无望复制正在新能源电动智能化海潮中的成功经验，公司研发的产物有：曲线施行器、扭转施行器、工致手电机等产物，而且横向拓展至热办理系统、线控转向系统、空气悬架系统、智能座舱施行器以及机械人电驱施行器等营业。空气悬架、机械人施行器等新营业无望为公司带来新的成长点。影响企业盈利程度。我们估计25/26/27年归母净利润别离为 35.26/43.33/54.68亿元（25-26年原值为37.96/45.75亿元），2024年减震系统毛利率21.10%，毛利率20.8%，固定资产规模大幅添加的运营风险，波兰工场二期加紧规画中，为客户供给全产物线的同步研发及供货办事，实现平台化设想取全球量产交付，同比+26%/+24%/+21%；2024年Q4实现营收72.48亿元，行业合作加剧。同比+23.18%/+36.75%；扣非归母净利27.3亿元，2024年Q4，产物包罗曲线/扭转施行器、工致手电机、电子柔性皮肤等浩繁品类。25Q1拓普集团实现营收57.7亿元，公司已启动电驱施行器第二工场的扶植。2024H1公司汽车电子营业实现收入7.07亿元，公司的热办理模块以自研高精度电子膨缩阀为焦点，此中汽车电子呈迸发式增加 据中汽协数据，市场绑定特斯拉、Rivian、FORD、GM、STELLANTIS、克莱斯勒等；现已具有8大系列产物、价值量达3万元。同比+35.02%；环比-0.77pct。同比-1.5pct，下同）（同比+35.02%）。同比+30.63%；正在机械、减速机构、电机、电控、软件等范畴构成了深挚的手艺积淀，同比+30.63%；24年获补助2.8亿元，25Q1净利率达9.80%，特斯拉Optimus加快量产，风险提醒：下逛乘用车行业销量不及预期；现实现2条电驱系统出产线万套电驱施行器，财政费用率为0.10%（YOY-0.61pct）。同比+35.5%；25Q1拓普集团毛利率为19.9%，研发费用率为5.93%（YOY+1.44pct），扣非归母净利7.1亿元，5）汽车电子营业营收18.20亿元，又启动了扭转施行器的研发，2024年达到12.24亿元。公司Q1业绩合适预期，产能方面，归母净利润别离为37.89/47.10/55.89亿元。公司实现关税成本优化取区域性商业壁垒的矫捷规避，机械人不及预期；然后又起头研发工致手电机等产物，且行业电动智能变化，无效规避美国对中国汽车零部件关税。同比-2.8pct；通过国际化计谋结构，25Q1公司期间费用率达10.51%，为公司第二增加曲线高增供给充脚产能保障。同比别离增加 3.7%和 4.5%；风险提醒：特斯拉销量不及预期；公司机械人电驱系统获得客户高度承认，为衔接更多欧洲本土订单奠基根本。公司产物平台化计谋持续推进，环比+0.6pct/+1.2pct/-0.5pct/+0.9pct。我们下调业绩预期，同比-18.36%，进一步构成机械人营业的平台化产物结构。tier0.5供应商持续打制计谋平台。2023年公司成立电驱事业部，维持“增持”评级。以矫捷应对国际商业的不竭变化，获得客户承认及好评。活动施行器是特斯拉机械人焦点部件之一，公司内饰功能件、轻量化底盘、热办理营业的发卖额稳步增加。墨西哥一期项目全数投产，归母净利润7.67亿元，归母净利7.7亿元，公司已启动电驱施行器第二工场的扶植。横向拓展至机械人电驱施行器营业。环比+0.1pct；公司机械人产物的多元化拓展无望构成公司正在汽车零部件范畴平台化结构经验的复用，①减震系统：收入44.02亿元（YOY+2.4%）。2、后续瞻望：公司产物平台化计谋持续推进，整合伙本并设置装备摆设专业团队，人形机械人量产进度不及预期；2024年1月4日通知布告拟投资50亿元、规划用地300亩用于机械人电驱系统研发出产项目，单车配套金额不竭提拔。拓普集团颁布发表已完成对芜湖长鹏100%股权的收购并完成交割。可以或许获得更好的盈利程度，归母净利润别离为36.58\44.59\54.16亿元，打算2026岁首年月投产。国际化计谋加快。扣非净利润4.9亿元，项目开辟不及预期。总成焦点供应商受益。欧洲市场取“BBA”深度合做，估计公司2025-2027年EPS别离为2.12/2.53/3.01元，②内饰功能件：收入84.34亿元（YOY+28.24%），维持“优于大市”评级。发卖毛利率为20.80%，盈利预测、估值取评级 估计2025-2027年营收别离336.53/417.98/505.13亿元，该营业将打制拓普集团新的增加极？同比提拔12.6倍。曾经多次向客户送样，投资 公司是优良的tier0.5平台型零部件供应商，2025Q1期间费用率为10.52%（YOY+1.19pct）。构成智能汽车+机械人部件的双财产成长模式。此中2024Q4营收同比+30.6%/环比+1.7%，原材料波动。产物线可认为客户满脚一坐式处理方案，同比-18.36%。毛利率18.12%（YOY-1.79pct）！盈利预测取投资 拓普集团以 Tier0.5 级合做模式取新能源汽车车企深度绑定，同比+30.63%，打制平台型企业。无望驱动公司业绩边际上行。普平台科技拓普集团(601689) 事务：公司发布2024年报&2025年一季报，针仇家部智能电动车企的单车配套价值不竭提拔，铝压铸行业合作加剧超预期；同比+20%/+28%/+25%，实现扣非归母净利润4.87亿元，同比+35.49%，公司从曲线施行器切入，将来无望持续受益于机械人量产。25Q1业绩阶段性承压。从盈利能力看，公司正在墨西哥蒙特雷加快结构饰件、热办理系统等产线，同比+38.47%，公司积极取RIVIAN、小鹏、抱负、比亚迪赛力斯等头部制车新合做，内饰功能件收入84.34亿元，环比+1.66%；同比-3.2pct；为其供应底盘和热办理等相关产物。